Еврооблигации с български корени

На фона има възраждане на глобалните фондови пазари и необходимостта от привличане на допълнително финансиране за постепенно съживяване български бизнес проекти, български емитенти все повече се стремят да привлекат чуждестранни инвеститори, които често се извършват с помощта на еврооблигации. Какви фондови борси в момента са популярни, и че е необходимо да се има предвид, ще се поставянето на емитента - на този и други аспекти ще бъдат обсъдени по-долу.

Основна схема на еврооблигации българските кредитополучатели

Български емитенти, използвани в поставянето на еврооблигации няколко модела.

1. Поставяне на еврооблигации директно от български емитенти. Примери за това са проблемите на българските еврооблигации (държавни облигации). В този случай, въпросът за еврооблигации, притежавани от българската емитента, обаче, във валута, различна от валутата на Руската федерация. Хартия поставен в чужбина.

Емитентът организира за освобождаването на българското законодателство и наредби в съответствие с изискванията, установени от пазара за ценни книжа, в България се прави регистрацията на проспект. След това, тази версия трябва да бъдат легализирани в страната на предназначена за разположение. Такъв начин на пласиране на ценни книжа е доста сложен от гледна точка на практическото изпълнение: някои аспекти на данъка, валутното законодателство, както и законодателството в областта на пазара на ценни книжа прави схемата е изключително много време.

2. Често настаняването се осъществява чрез специално създадена фирма, която издава облигации от свое име, но в рамките на гаранцията на компанията-майка, е крайната кредитополучателя в тази схема. Използването на такова дружество със специална за поставянето на облигации на външните пазари не е предпоставка за организиране на настаняването в съответствие с изискванията на законодателството, за разлика, например, ситуацията със задължителното създаване на ипотечен брокер в издаване на ипотечни облигации в България. Въпреки това, използването на SPV [2] - обичайна практика, поради причините, посочени по-горе.

Използването на ДСЦ, кредитополучателят обикновено следва два основни модела:

а) поставяне на еврооблигации на българския филиал на кредитополучателя. SPV издава облигации, гарантирани от компанията-майка. Издадени специални облигации на дружеството се търгуват на чуждестранни борси. Средствата, получени от емитента може да се предават чрез регистрация на дългови отношения на дружеството майка. Средствата, получени от компанията-майка като погасяване на кредита, се изпращат на "дъщеря", за да обслужва дълга. Често такъв модел, използван от български банки и кредитополучатели. Последно длъжен да спазва разпоредбите на Централната банка на България по отношение на структурата на баланса, и следователно за тях става изключително неизгодно да посочат в баланса си облигационна емисия.

Издаване дружество, установено в държава с преференциално данъчно третиране на доходите от ценни книжа. Желателно е, че тази страна също е имало споразумение за избягване на двойното данъчно облагане с Руската федерация.

При избора на правната форма на SPV, първо трябва да се има предвид, че ако участниците SPV ще носи неограничена отговорност за задълженията на предприятието със специално предназначение, допълнителната издаване на гаранции на дружеството-майка, както и осигуряване на сигурност за заем не се изисква;

б) издаване на еврооблигации чуждестранен застраховател. Поемател в този случай действа като голяма инвестиционна банка, която от своя страна придава на български кредитополучателя. Поемател обслужване и погасяване на кредита за сметка на средства, получени от български кредитополучателя. Българската компания е крайния получател на средствата, получени от облигационната емисия. Трябва да се отбележи, че с помощта на тази структура условия за издаване и пласиране на облигации са почти идентични с условията на заема между банката-поемател и български кредитополучателя. Банковата-поемател може да възложи на правото на иск по заем, специално създаден SPV.

В тази схема, поставянето на българските кредитополучатели често са задължени да предоставят допълнителни гаранции за изплащане на размера на кредита. Сума Underwriter такси в този случай също е от значение, че като цяло, намалява икономическата изгода от сделката.

Обява на еврооблигации на чуждестранни фондови борси

Както вече споменахме, много еврооблигации се търгуват на извънборсовия пазар и техните емитенти не са длъжни да се съобразят със строги правила пазари. Въпреки това, един от механизмите на облигации предлага широка гама от инвеститорите е включването им в списъка на фондовата борса. За еврооблигации остава най-популярният пазар в Лондон. Вече споменахме, че в случай на разполагане на българските кредитополучатели на еврооблигации не е често пряко от български фирми и чрез SPV.

Лондонската фондова борса (London Stock Exchange, LSE по-долу), не налага никакви изисквания yurisdiktsionalnoy аксесоари емитенти, търсещи достъп до листване на фондовата борса. На Лондонската борса може да бъде поставен не само за фирми, регистрирани на територията на Кралство Великобритания, но също така и фирми, регистрирани в други държави. Например, издателите от САЩ често са склонни да останат в Лондонската фондова борса, като се използват възможностите, които им се предлагат от федералното S (Регламент S) разпоредби, които предвиждат, че компании - жителите на САЩ не са длъжни да се съобразят с изискванията за оповестяване по отношение на тях като емитенти на ценни книжа ако те планират да поставят ценни книжа с помощта на така наречените офшорни транзакции (офшорни транзакция). Както знаете, по Закона за ценните книжа на САЩ, всички компании, включени в списъка в Съединените щати, са задължени да оповестяват определено количество информация. Федералните правила S харесват на правния принцип за териториалност, според която, всички емитенти, не поставяйте в Съединените щати, не се изисква да се съобразят с американското законодателство. В рамките на офшорни сделката са федералните правила, предназначени S:

Трябва да се отбележи, че всички офшорни транзакции, извършени от американски издател, е предмет на контрол от страна на Комисията по ценните книжа и борса за идентифициране на такива схеми сделка функции, целящи избягване на прилагането на Процесуално-членки на ценни книжа.

Говорейки за S в правилата в САЩ, да не говорим за другите инструменти, които се използват от емитента при поставянето на облигации на фондовите пазари в САЩ, което им позволява да не разкриват информация за кредитополучателя, както е предписано от правилата на Закона от Закона за ценните книжа на САЩ. Става въпрос за S144A правило. Въвеждането на това правило значително ще се увеличи ликвидността на ценните книжа, както и привличане на повече чуждестранни емитенти на американските фондови борси, включително поставянето на еврооблигации за тях. В съответствие с това правило, емитентът на ценните книжа, за удължаване на процедурата за регистрация на регулиран пазар в САЩ, чиито ценни книжа не са предназначени за широк кръг от инвеститори, както и за така наречените професионални инвеститори, не могат да разкриват информация за себе си. Това правило не се ограничава правата на "обикновените" инвеститори, тъй като те не разполагат с правото да купуват тези ценни книжа и, съответно, няма да бъдат засегнати в случай, ако те не разполагат с достатъчно информация при вземане на решения за покупка. По отношение на квалифицирани инвеститори, има поверие, че, тъй като професионални играчи на пазара на ценни книжа, те имат способността да проверите състоянието на самия емитент, и следователно не носи рисковете, свързани с липсата на информация за емитента.

Но нека да се върне в Европа, където водещата позиция, както вече бе споменато, е за LSE. Обява на LSE, разбира се, тя осигурява достатъчно възможности за изпълнение на еврооблигации, по-специално с цел да се привлекат инвеститори от броя на организации и фирми, които по различни причини не могат да придобиват ценни книжа извън борсата. Те включват банки, пенсионни фондове, застрахователни компании и други, които са склонни да имат статут на квалифицирани инвеститори.

Като общо правило, проспектът трябва да съдържа необходимата информация за потенциалните инвеститори истинската картина на състоянието на емитента, както и евентуална промяна в позицията си и в бъдеще. Необходима е една и съща информация, и на всичките му обезпечения, ако има такива. Също така трябва да предоставят подробна информация относно правата, свързани с тези ценни книжа - емисия, като взема под внимание (а) вида и присъщите им характеристики; (B) вида и характеристиките на издателя.

Трябва да се отбележи, че исканата информация не представлява нещо необичайно - главно основна информация относно самия емитент, (място на регистрация, местоживеене, правна форма, и така нататък), преглед на дейността си, бизнеса, организационната му структура и финансова информация и т.н., както и информация за съответния продукт (вид, форма, сродни права, на валутното изражение на размера на планираните условия на офертата на съответния пазар, и така нататък).

Тази информация не е задължително напълно изложени в проспекта; позволено да включва връзки към съществуващата информация в други източници (например, във финансовите отчети на емитента). Съответно, това е по-лесно в подготовката на такъв документ, и често води до факта, че проспектът, свързани с еврооблигациите (които са склонни да се произвежда в големи ", вековно" от участниците на пазара), не е така и дълъг документ.

Обикновено готов перспектива се разглежда и изучава от регулаторния орган в областта на финансовите пазари и услуги, сравнително бързо (в рамките на няколко дни), което го прави възможно да се организира настаняването в сравнително кратък период от време.

правилата, приложими по отношение на всички финансови инструменти, разкриване, тъй като вече са били разрешени за продажба и са регистрирани на регулиран пазар (т.е. основно на пазара LSE) и, по отношение на които вече са получили съответното заявление за допускане до пазара. Те не се прилага по отношение на алтернативния инвестиционен пазар (Alternative Investment Market, или AIM).

Един от ключовите аспекти на регламента е да се изисква незабавно оповестяване на емитента "вътрешна" информация, т.е. точна информация, характер, които:

• Тя не е включена в публични източници
• отнасят (пряко или косвено) на емитента на съответните инструменти или притежавате тези инструменти
• ако бъде направена публично достояние, това ще има значително въздействие върху себестойността на съответния инструмент

Смята се, че информация може значително да повлияе на цената, ако можете с известна увереност да се предположи, че тя ще се ръководи от "разумен инвеститор" в решението си за това дали той трябва да придобие тези ценни книжа.

Както можете да видите, че това е много обща дефиниция. Че това, което потенциално може да обстоятелства "значително влияние" върху цената ще зависи от различни фактори като размера на стопанската дейност на емитента, пазарната си позиция, мнение, формирано от него сред участниците на пазара и др. Не е обяснителен документ, разрешаващ трансфера поне някои обща представа (като процент или в абсолютно изражение) в това отношение.

Емитентът е длъжен също да изготвят списъци на всички работници и служители (постоянни, временни и т.н.), които имат достъп до такава "отвътре" информация.

Съществува изискване, че всяко лице, изпълняващо мениджър мита, ръководителят на компанията-емитент, и / или всяко друго свързано с него лице е уведомил дружеството-емитент, за да ги ангажират всички лични сделки с акциите на емитента, неговите производни или други свързани с тях тези финансови инструменти по време на четиридневния период. От друга страна, дружеството е длъжно да уведоми за издаване на такава сделка съответния регулаторен орган.

Както е добре известно, международните дългови инструменти могат да имат различна форма. Освен класическия еврооблигации също така да съществува Лицензирани (забележка заем участие, Лицензирани) и CLN (обвързана с кредити, CLN). Въпреки, принадлежащи към един и същи клас, те са две различни инструменти в самата си сърцевина. Лицензирани като документ, удостоверяващ правото изисквания за определена част от заема (или заеми на серията) е един вид процес получаване потвърждава заеми участие. Като правило, между купувача и кредитополучател Лицензирани Основно кредита няма правни отношения, права и задължения. Когато този първичен заем може да бъде обезпечен или не.

Като правило, CLN въпрос специален доверие или SPV, което не е задача е да се вземат на кредитен риск, както и да го предаде на кредитни инвеститори. По този начин, SPV задължава да плаща лихва в края на срока за погасяване на главницата дълг на инвеститорите като цяло, а не само когато възникне ситуация подразбиране. Очевидно е, че най-важното правно-точно описват в Cln, е включено в понятието "по подразбиране" (или други подобни. Н. "Кредитен риск събития"). Между съответния SPV (или тръст) investrom и кредит емитент съществуват различни връзки верига.

За да се настанят на Cln или Лицензирани на борсата трябва да бъде същият, какъвто е случаят с класическа evrbondami, да се запознаете с изискванията за разкриване на информация и други документи.

По този начин, заключението е, че независимо от факта, че някои издатели вече са внедрили поставяне на еврооблигации на недискриминационна основа, LSE, а, например, IFB, както направи руските железници, на LSE все още държи и ще продължи да заема водеща позиция на световните капиталови пазари включително по отношение на пазара на дългови инструменти. Той е атрактивна платформа, най-вече поради факта, че ползите от други платформи, включително IFB не очевидни за стремеж за поставяне на високо качество на емитента. Спасяването на разходите за настаняване, не винаги ще бъде достатъчно предимство на други сайтове, освен това, че не винаги е възможно, а на Лондонската фондова борса е платформа с "репутация", добре доказани в продължение на много години и чието спазване изискванията дава допълнителна "качествена" емитент в очите на потенциалните инвеститори по целия свят.

[1] WFE данни (Световна федерация на обмени).
[2] SPV - специално предназначение. Такава компания е създадена българската кредитополучател често в юрисдикции с преференциален данъчен режим; За предпочитане е също така, че компетентността е използвала споразумение за избягване на двойното данъчно облагане с България.
[3] За целите на закона на такива ценни книжа включват също еврооблигации, CLN, LPN.